作者：大前研一
授權翻譯：中信金融管理學院 人財育成中心
編譯說明：本文經授權翻譯，並由本中心補充圖表與後記分析。
替代航路也面臨風險時，企業需要重新檢查採購與資金安排的前提。大前研一從紅海局勢、日美利率連動、南美天然氣出口構想與核電建設，分析能源取得條件的變化。值得注意的是，能源供應風險對企業來說不可忽視。對管理者而言，須將能源供應風險放進同一張決策桌，連同運輸路徑、融資成本與發電設施的可行性一起檢視。
編輯整理：從航路、資金與電力檢視企業決策條件。
紅海第二道關口受制：能源供應風險延伸至替代航路
葉門親伊朗武裝組織胡塞武裝接連控制紅海沿岸的戰略要地。9月10日，胡塞武裝攻占臨時政府陣營的重要港口城市摩卡，11日又占領位於曼德海峽中央的戰略要地馬雲島，也稱佩里姆島。曼德海峽連接紅海與亞丁灣。荷莫茲海峽處於封鎖狀態，原本被視為替代路線的紅海航路也落入胡塞武裝的影響範圍，原油價格再度上漲。另據報導，美國國防部開始研議調整中東基地網的部署。這套基地網在與伊朗的衝突中已有200多處受損或遭破壞，美方正考慮將基地分散至約旦、沙烏地阿拉伯等距離伊朗較遠的地區，放棄按原有配置重建。
大前研一博士表示，從地圖即可看出局勢的嚴重性。波斯灣出口的荷莫茲海峽，以及紅海出口的曼德海峽，是中東原油與天然氣運往亞洲、歐洲的兩道關口，如今都受到伊朗及其盟友勢力的影響。沙烏地阿拉伯擁有將波斯灣沿岸原油輸送至紅海一側的管線。當管線出口外的海域也陷入風險，「接下來要從哪裡運出去」便成為難以回答的問題。許多分析已將能源供應風險視為核心課題。美軍分散基地具有軍事上的合理性；區域盟國則會將此解讀為美國逐步後撤的訊號。先前談到的沙烏地阿拉伯、土耳其與巴基斯坦共同防衛協定，也應放在這個脈絡下理解。
另一則報導也值得關注。以色列《國土報》9月8日報導，在2023年10月哈瑪斯突襲發生的10天前，阿拉伯聯合大公國總統穆罕默德曾在電話會談中警告以色列總理納坦雅胡，哈瑪斯領導人辛瓦正在策畫大規模攻擊。納坦雅胡以「完全是謊言」全面否認報導，並主張雙方根本沒有進行這通電話。
大前研一博士表示，真偽仍有待後續查證。假如報導屬實，未能阻止這場造成1,200人罹難的攻擊，所涉及的政治責任將極為重大，也會影響外界對後續大規模軍事行動背景的理解。以色列國內要求總理下台的壓力持續存在，競爭對手也逐漸崛起，這則報導可能左右政權走向。日本超過九成的能源仰賴海運，中東局勢已直接牽動日本自身。大前研一博士認為，日本應將採購路線多元化，以及參與海上航道安全，重新納入國家戰略；文中提到的南美方案就是分散路線的一例。
日銀升息預期指向31年高點：日美利率牽動財政出路
市場愈來愈預期，日本銀行將在當週金融政策決策會議中進一步升息，使政策利率升至1995年4月以來、約31年的高點。若付諸實施，將是6月會議後相隔3個月再度升息。背景包括以食品為主的持續性通膨，以及日圓貶值。美國10年期公債殖利率也一度升至4.99%，逼近約3年未見的5%水準。8月消費者物價漲幅偏高，中東情勢又推升原油價格，市場對通膨的警戒升高，並因預期聯準會可能進一步升息而拋售公債。
大前研一博士認為，日本銀行應更果斷地推動貨幣政策正常化，超越小幅、分次升息的步調。許多人直覺認為升息會打擊家庭財務，這種教科書式理解，是以依靠借貸消費的美國經濟為前提。日本個人金融資產超過2,000兆日圓，是全球主要儲蓄國之一。資產開始產生利息，家戶的整體利息收入就會增加。住宅貸款的影響需要納入考量。從總體結構來看，利率上升有利於日本家戶部門的收入。將升息一概視為負面、停止進一步思考，正是政策正常化延宕至今的原因。
大前研一博士表示，日美利率如今已成為必須共同求解的「聯立方程式」。美國利率若朝5%邁進，日本長期利率也會受到牽引而上升。持有最多日本公債的日本銀行，未實現損失將因此擴大，政府利息支出也會快速增加。日本若因資金調度困難而出售所持美國公債，身為全球最大的美國公債持有國，也會引發美國市場動盪。大前研一博士認為，美國財政部長貝森特最擔心的正是這項連鎖反應。因此，自先前的聯合干預以來，日美實際上一直協調推進匯率與利率政策。如何在不驚動市場的情況下，處理大規模寬鬆期間累積的代價，已成為共同課題。日本的金融政策進入日美共同走鋼索的階段，決策必須考慮雙方的連動。
有觀眾詢問，利率上升是否最明顯地反映在政府利息負擔上。大前研一博士表示，確實如此，也應以情境推演的方式，正視財政一旦陷入困境可能發生的情況。日本已有歷史前例。1946年戰敗後，政府實施存款凍結與新日圓換發，並課徵最高稅率90%的財產稅，以國民資產處理戰時債務。日本近九成公債由國內持有，最終調整負擔將落在日本國民的資產上。這是歷史留下的教訓。
據稱，一般日本人在過世時仍留下相當規模的金融資產。大前研一博士認為，政治的責任是在走到上述局面之前，連同稅制重建在內，設計出有秩序的退場路徑。
阿根廷天然氣經智利出海：LNG採購多元化的新構想
阿根廷與智利的地方政府官員於8月27日，就阿根廷天然氣等資源經由智利出口海外的構想進行協商。方案計畫將全球主要頁岩資源產區之一、阿根廷瓦卡穆埃爾塔（Vaca Muerta）礦區生產的天然氣與原油，跨越安地斯山脈運送至智利，再由比奧比奧州港口經太平洋出口至亞洲市場。這能改善阿根廷進入亞洲市場的路徑，也有利於智利運用港口與液化天然氣（LNG）基礎設施。
大前研一博士認為，這對日本是極為重要的消息，理由有三項。首先是地緣政治。荷莫茲海峽之後，紅海的曼德海峽也陷入風險，不依賴中東的LNG供應來源與運輸路線，價值快速上升。大前研一博士表示，從南美太平洋沿岸前往日本的航線，不經過任何衝突地區。其次是合作國家。智利是歷來友好的資源國，阿根廷也在米雷伊政府領導下推進經濟重建與開放。
第三項是時機。瓦卡穆埃爾塔正處於開發起飛階段，目前正在尋找液化設備、港口與管線的投資夥伴。大前研一博士認為，日本若不採取行動，中國企業可能取得這些位置。日本過去大部分LNG仰賴特定地區，其後逐步將採購分散至澳洲、美國等太平洋地區。現在的問題是，能否在這套分散網絡中加入「南美太平洋沿岸」這個新節點。能源供應風險顧慮再次浮現。大前研一博士期望，日本商社與能源企業能在構想階段就積極參與。
南美天然氣出口路徑概念圖。構想仍在協商階段，插圖不代表已完成設施。
島根3號機安全審查實質完成：核電供應走向新建與重啟
日本原子力規制委員會於9月10日，實質完成中國電力公司島根核電廠3號機的安全審查，確認其是否符合新管制標準。該機組為輸出功率137.3萬瓩的改良型沸水式輕水反應爐（ABWR）。未來若正式通過並投入運轉，將成為福島第一核電廠事故後，日本首座新投入商業運轉的核電機組。美國密西根州的帕利塞茲核電廠，也開始向反應爐裝填核燃料。該電廠於2022年因經濟效益問題進入除役作業，收購電廠的Holtec International隨後改變方針。若成功重啟，將成為美國首例進入除役程序後重新運轉的商用反應爐。
大前研一博士認為，島根3號機的意義超越單純增加一部機組。沸水式反應爐（BWR）與福島第一核電廠屬於同一類型，事故後的重啟進度遠落後於壓水式反應爐（PWR）。最新型ABWR通過新設機組的安全審查，對擁有柏崎刈羽核電廠的東京電力，以及北陸電力等整個BWR陣營，都是一個轉折點。
放眼全球，日本的進度明顯緩慢。中國正在建設的核電機組多達39部，俄羅斯11部，印度8部。當前情勢更強化了對能源供應風險的討論。日本由電源開發公司推動的大間核電廠，以及東京電力的東通核電廠，工程實際上都處於停滯狀態。
美國因AI資料中心的電力需求，已進入讓運轉歷史長達55年的帕利塞茲核電廠重返供電行列的階段。大前研一博士對此抱持審慎態度。美國使用超過40年的反應爐多達64部，壓力容器以外的周邊設備會在何處出現承受極限，仍難以判斷。大前研一博士認為，以最新安全理念興建新反應爐，是優於老舊機組延役的方向，島根3號機正是符合這項方向的一部機組。
依大前研一2026年9月17日原文整理，僅呈現原文列舉三國。
以上文章由大前研一博士撰寫並授權 中信金融管理學院 人財育成中心 翻譯，本中心對以上文章負完全之責任，歡迎轉載，但請註明出處及網址。
後記
對管理者而言，能源供應風險需要連同資金條件與設備壽命一起評估。採購部門若只比較報價，可能漏看供應商共用同一海峽的暴露；投資部門若只看新增容量，也可能忽略工程進度與老舊設備的限制。公司的替代供應是否真正分散了航路？利率與能源價格變動如何進入預算情境？新來源仍在構想階段時，應投入哪些查核與合作資源？海外據點對供電承諾的判斷，是否包含建設、審查與設備條件？把這些問題提早納入決策，才能為後續調整保留選擇空間。其實，現在檢視能源供應風險已是管理層的重要功課。
中信金融管理學院由/index.html” target=”_blank” rel=”noopener” data-mce-href=”https://www.ctbcbank.com/twrbo/zh_tw/index.html”>中國信託金控全額設立，為教育部核准之合法高等教育機構。打破傳統學術框架，導入集團豐沛的金融與商務資源，提供融合直飛海外商戰現場與前瞻視野的 MBA、EMBA 及在職專班學程。為社會菁英人士對接頂級商業人脈、突破管理盲區，在拓展全球商機的同時，精準佈局1年碩士路徑。
