日圓貶值 已不是日本股市的東風

日本經濟新聞於 2024 年 6 月 14 日 刊登了一則報導，標題為 「日圓貶值已經無法帶動出口成長，占全球出口額的比率較 1998 年銳減一半」。

該報導指出，6 月 13 日公布的日經平均指數 相較於前一天 6 月 12 日，下降了 836 日圓，創下 今年第三大降幅。以往的市場預期是 「日圓貶值帶動出口，進而推升股價」，然而現在這種模式已不再適用，股市對日圓貶值的反應已與過去截然不同。

1. 出口量減少，貿易競爭力下降
分析 1998 年以來日圓貶值的不同階段，可以發現 貿易行為與勞動力市場的變化，導致日圓貶值對日本經濟的 正面影響減弱。

日本的 出口競爭力正在下降。1991 年，日本的出口額約為 5000 億日圓，當時與德國相當。但如今，德國的出口額已經是日本的 兩倍以上。

此外，美國在 1980 年代美日貿易戰後 大幅成長，而 中國則迅速崛起，成為全球最大的出口國。這些變化使日本在全球貿易體系中的地位明顯下滑。

2. 供應鏈變遷導致日本出口減弱
日本企業的許多產品已經轉移到中國等地製造，即便不考慮這些被歸類為「中國出口」的商品，日本的出口能力依然大幅下降。

從 貿易收支的數據 來看，日本自 2010 年開始陷入貿易逆差，如今出口與進口的變動趨於 正負零，這意味著 日圓貶值對貿易的影響趨於最小，也難以對日經指數產生正面推動。

日本的經濟模式已發生巨大變化，過去以出口為主的經濟模式已逐漸轉變為 資本輸出型經濟。

1. 國際投資成為主要收入來源
如今，日本的對外直接投資與被投資企業的利息、股息等國際收支大幅增長，已經成為主要的收入來源。這意味著，日本企業不再依賴出口獲利，而是通過 全球投資與資本運作 來賺取利潤。

2. 海外收益不會立即回流至國內市場
雖然日圓貶值能提高以外幣計算的海外收益，但 這些收益大多數不會回流至日本，而是繼續投資在海外市場，因此對日本國內市場的影響有限。

3. 企業勞動力短缺導致生產成本上升
日本面臨 嚴重的勞動力短缺問題，這使得許多企業選擇 將生產線遷往海外，而非在日本擴大生產。即便日圓貶值，也無法帶動本土製造業出口，因為 勞動力成本高漲已成為企業在日本擴張的最大阻礙。

面對 日圓貶值已無法帶動出口增長 的新現實，日本應該調整對貨幣政策的認識，採取更適合當前經濟環境的應對措施：

1. 政策應更加重視資本收益
日本政府應鼓勵企業 提高海外投資的回報，同時制定適合的 財政與貨幣政策，讓企業的國際投資能夠更有效地回流到日本市場，帶動國內經濟成長。

2. 產業轉型，提升科技與創新競爭力
日本需要推動 高附加值產業 的發展，例如 半導體、AI、自動駕駛、再生能源 等領域，提升全球競爭力，而非依賴過時的「貶值帶動出口」策略。

3. 改善勞動力市場，吸引外國人才
隨著人口老化與勞動力短缺的加劇，日本應該 吸引更多高技能外國人才，並放寬移民政策，以補充勞動力並提高產業競爭力。

與 1980 年代美日貿易戰的時期相比，如今的全球經濟環境已經發生劇變。日本經濟已從貿易導向轉變為資本輸出型經濟，日圓貶值對於股市、出口與國內經濟的推動力大幅下降。

未來，日本應該放棄過時的經濟觀念，並專注於新的增長領域，例如科技、資本運作與產業升級，才能在全球市場維持競爭力。

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